出品｜买卖晨刊

曾被委托厚望的“快递柜第一股”丰巢控股有限公司(下称“丰巢”)，在2025年开年就遇到上市芜乱。2月28日，其向港交所递交的招股书认真失效，上市之路再添变数。尽管公司回复称上市责任仍在鼓励，但市集对其买卖花样、合规风险及盈利身手的质疑愈发升温。

连年来，丰巢依靠向快递员和用户收取用度保管增长，但2024年3月奉行的新规使“未经用户甘心送达快递柜”被明确禁绝，让丰巢的主要收入花样濒临战术风险。同期，投资方的对赌左券倒计时已不及两年，公司资金压力高大，盈利身手尚未瓦解，畴昔能否成功上市充满不笃定性。

招股书失效，丰巢上市之路受阻

丰巢于2024年8月30日向港交所递交的招股书，至2025年2月28日已超6个月未通过聆讯，按照港交所规矩，认真失效。尽管丰巢方面讲解注解称这属于往常才能，公司仍在鼓励上市进度，但成本市集对此并不乐不雅。

连年来，港交所对新股上市的审核趋严，尤其是对盈利身手存疑、存在合规风险的公司，上市难度彰着增多。而丰巢恰恰踩中了这两大“雷区”——一方面盈利花样存在争议，另一方面监管战术对其主要业务花样造成径直冲击。

值得谨防的是，丰巢的上市进度并非初次受阻。2024年9月，中国证监会对其发出问询函，条款补充讲解公司左券规则架构、业务合规性以及淹留费收入的合感性。但是，丰巢于今未公布关连补充材料，招股书失效或与此关连。

淹留费花样遭质疑，盈利来源濒临战术挑战

丰巢一直被蹧跶者诟病的“淹留包裹收费”花样，成为监管温暖的焦点。自2020年起，丰巢启动对最初18小时未取出的快递收取淹留费，每12小时收费0.5元，单个包裹最高收费3元。

招股书表露，2021年至2024年前5个月，丰巢累计收取淹留费8.08亿元，占总营收约7%。但是，这一花样被指涉嫌“变相强制收费”和“未经用户甘心送达快递柜”的灰色操作，激勉世俗投诉。

监管收紧，使丰巢买卖花样濒临挑战。2024年3月，交通输送部新转变的《快递市集科罚想法》认真奉行，明确禁绝未经用户甘心将快寄递达至快递柜，不然将濒临最高3万元罚金。该战术出台后，丰巢的“两头收费”(既向快递员收费，又向蹧跶者收淹留费)花样变得愈加脆弱。

蹧跶者的维权投诉也在增多。部分用户响应，快递员未征得甘心径直送达丰巢快递柜，导致他们被动支付淹留费，以致未授权情况下，丰巢平台自动扣款。举例：杭州的陈女士因加班错过取件时刻，第二天被丰巢收取淹留费3元，合计收费见告未提前辅导且差别理。东莞的骆先生投诉称，我方未收到见告短信，快递被送达至丰巢两天，最终被自动扣费。

这些问题使丰巢的用户体验受到世俗质疑，以致可能濒临法律诉讼和监管处罚。

连年亏欠，盈利身手存疑

尽管丰巢在2024年前五个月晦于扭亏为盈，完了净利润7160万元，但夙昔三年，公司累计亏欠高达37.79亿元，长久依赖成本输血保管运营。

招股书表露，2021年至2023年，丰巢的主要收入来源包括：1.快递员送达用度：2023年孝顺18.36亿元，占总营收的48%。2. 淹留包裹收费(畅存费)：2023年孝顺2.59亿元，占比约7%。3. 告白与升值就业：增长较慢，2023年孝顺3.86亿元。

但是，丰巢的最掀开支来自于快递柜的诞生、租出与折旧，2023年这一成本高达18.98亿元，占总成本的55.8%。

即使公司在2024年良晌盈利，但其畴昔盈利花样仍存变数。快递员收费花样受行业竞争影响，清爽系快递公司纷纷布局自营快递柜，裁减对丰巢的依赖度。淹留包裹收费花样受到战术管控，畴昔可能被动取消或调度收费王法，影响收入来源。告白与升值就业尚未成为主要收入来源，变现身手仍需时刻培养。

详细来看，丰巢的买卖花样尚未牢固，盈利身手存疑，畴昔能否保握正向增长仍是未知数。

对赌左券倒计时，资金压力高大

丰巢的上市筹算背后，还有一个禁绝疏远的隐患——对赌左券。2021年，丰巢获取4亿好意思元B-4轮融资，左券规矩，若丰巢在2025年1月27日前未能上市，投资方有权条款赎回股份。2024年8月，丰巢与投资方再行磋商，将上市截止日历蔓延至2027年1月31日，但代价是支付5.69亿元的赎回用度。

鸿沟2024年6月30日，丰巢的现款及等价物仅为9.09亿元，短期银行告贷为2.58亿元，一朝投资方诳骗赎回权，丰巢的现款流将濒临高大压力，以致影响业务运营。

此外，丰巢的成本市集融资身手已接收限。自2021年B-4轮融资后，三年内再无新成本参预，市集对其买卖花样的信心还是下落。若是丰巢无法收效上市融资，畴昔融资渠说念将愈加受限，以致可能出现资金链急切的步地。

丰巢的上市之路，已不单是是成本市集的锻真金不怕火，更是对其买卖花样、合规性和盈利身手的全面锻练。丰巢能否冲破现时窘境，重塑盈利花样，完了果然的可握续增长？市集仍在恭候谜底。而在监管高压、用户不悦、资金枯竭的多重夹攻下，丰巢上市的出路，粗略比外界预料的愈加繁重。