出品｜交易晨刊

“燕窝第一股”燕之屋(01497.HK)近日发布2024年纪迹预报，瞻望全年净利润同比下降15%至25%，至1.587亿元至1.798亿元。这一数据不仅冲破了燕之屋自2020年以来的增长势头，更平直激勉了成本市集的信心危急。自音问发布后的两个往复日内，燕之屋股价大跌7.1%，较2023年底上市时的市值已挥发近三成。

在市集竞争加重、营销用度高企、供应链升级成本飞腾的多重压力下，燕之屋的高增长神情正碰到“天花板”。尽管公司仍在奋勉鼓动高端化、年青化计策，并加速国外市集布局，但过度依赖营销、研发过问偏低、行业竞争尖锐化等问题，使得燕之屋的长久增永恒景蒙上暗影。

盈利下滑，事迹增长失速

燕之屋的事迹增长在2024年迎来了拐点。凭证公司财报，2024年全年营收瞻望在20亿元至21亿元，同比增长仅2%至7%，但净利润却大幅下滑。

内容上，燕之屋的利润下滑早有迹象：2024年上半年，公司达成收入10.59亿元，同比增长11.36%，但净利润仅6005万元，同比大跌44.07%，平直拉响事迹警报。毛利率也在握续下滑，从2023年的50.7%跌至2024年上半年的48.5%，盈利智力明显下降。

2023年，燕之屋净利润增幅已降至2.77%，远低于2021年的39.65%和2022年的19.45%。集合三年利润增长放缓，2024年更是初次出现负增长，燕之屋的“黄金增长久”或已闭幕。

事迹放缓平直导致市集信心崩溃，燕之屋股价自2024年7月的高点15.34港元/股沿路下落，放弃2025年2月20日收盘仅为6.54港元/股，较上市时的9.7港元/股跌幅高达32.6%。市值挥发三成，投资者用脚投票，反应出市集对燕之屋盈利智力的担忧。

营销用度高企，短期事迹受挤压

燕之屋长久以来依赖重营销、轻研发的神情来鼓动增长，但在耗尽市集举座趋于感性的大环境下，这一策略正在失效。2024年，公司签约巩俐和王一博行动品牌代言东谈主，强化“高端+年青化”双线计策，但这也带来了昂贵的营销成本。2024年上半年，燕之屋销售及经销开支达到3.65亿元，同比增长38.45%，远高于同期营收增速。近四年半，燕之屋累计销售用度高达21.49亿元，占总收入比重从2020年的24.4%攀升至2024年上半年的34.5%，营销用度的不停攀升进一步侵蚀了利润空间。

与之酿成显着对比的是，燕之屋的研发过问长久处于行业低位：2020年至2024年上半年，燕之屋的累计研发开销仅9972万元，不及同期销售用度的5%。2024年上半年，研发用度仅为1236万元，远低于3.65亿元的营销用度。

这种“重营销、轻研发”的策略不仅带来了短期利润压力，也导致燕之屋在居品改进上发愤中枢竞争力。在耗尽者对高品性燕窝需求日益提高的布景下，过度依赖明星效应的燕之屋，翌日是否还能握续保握品牌溢价，值得市集警惕。

供应链升级短期阵痛，渠谈结构盘曲受阻

燕之屋2024年的事迹下滑，除了营销成本过高，还受到供应链升级成本飞腾和渠谈盘曲的冲击。2024年5月，燕之屋在厦门同安区的智能生态工场认真投产，新工场面积达82410正常米，具备更先进的坐褥和溯源措置系统。有关词，工场筹建导致坐褥成本飞腾，短期内利润受到挤压。供应链优化天然是长久利好，但在现时利润承压的情况下，这一计策是否能带来内容陈说仍有待考证。

与此同期，燕之屋的渠谈盘曲也濒临挑战：2024年线下渠谈收入出现下滑，门店数目减少，宇宙门店总和从2023年底的743家降至2024年6月底的740家。线上渠谈虽然保握增长，但增速放缓，尚不及以弥补线下的下滑。国外市集拓展仍处于初步阶段，尽管燕之屋在纽约开设首家门店，并假想进入新加坡市集，但燕窝居品的地域耗尽偏好强，西洋市集罗致度存疑，国际化计策的收效仍濒临较大不细目性。

燕窝行业竞争加重，品牌上风濒临挑战

行动“燕窝第一股”，燕之屋在行业内具有一定品牌上风，但市集竞争加重、行业表率化升级，使其市集所位受到挑战。2023年4月，国内首个燕窝成品行业规范《燕窝成品》认真发布，行业透明度提高，使得更多品牌有契机进入市集竞争。小仙炖、燕之初、宫前燕等新兴品牌崛起，通过改进居品和更具性价比的居品策略霸占市集份额。耗尽者对燕窝的养分价值仍存争议，部分养分行家觉得燕窝的主要养分因素“唾液酸”在鸡蛋、牛奶中一样含量丰富，使燕窝居品濒临“智力税”质疑。

此外，燕之屋曾因2011年的“毒血燕”事件导致品牌受损，尽管之后通过推出“碗燕”等高端居品重塑品牌形象，但耗尽者对其居品性量的疑虑并未透顶肃清。

在耗尽趋于感性、竞争加重的市集环境下，仅靠营销开动的品牌效应已难以长久看守高增长。燕之屋若是不可提高居品改进智力和市集符合性，翌日可能在市集竞争中徐徐失去上风。

燕之屋2024年的利润下滑，不仅是营销和供应链成本飞腾的短期影响，更反应出其交易神情的长久挑战。面对利润下滑、市集竞争加重、耗尽者明白挑战等多重问题，燕之屋能否开脱“高增长罗网”，找到着实可握续的盈利神情，将成为翌日市集温顺的焦点。若燕之屋不时沿用重营销轻研发的策略，其在行业中的进时局位只怕难以长久看守。